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来源：富宝钢铁
重点消息解读
【周末大新闻】PMI数据解读：国家统计局：8月份，制造业采购经理指数为49.1%，比上月下降0.3个百分点；非制造业商务活动指数为50.3%，比上月上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.1%，比上月略降0.1个百分点，我国经济景气水平总体保持稳定。从目前的数据可以看出，PMI49.1低于50枯荣线，整体数据显示对于宏观经济恢复偏利空，表明受高温多雨天气等不利因素影响，建筑业生产施工扩张放缓。
2018年11月起，螺纹开始执行新国标，成本抬升，螺纹与热卷的成本差距接近100元/吨，即二者差值在50-100元/吨为正常值域。截止8月27日，上海现货卷螺价差倒挂至50元/吨，这种现象实为罕见，本月建材的成交可谓是一波三折，期货先是跌破了新低，后一路上升接近200个点，据富宝统计的华东成交维持在4.3-6.5万吨的平均成交水平。
今年八月，阶段性“螺强卷弱”导致卷螺差加速下降至零线以下。当前螺强主因钢厂大幅减产恰巧适配淡季需求下行，导致螺纹供需矛盾不明显，而前期支撑热卷的较强需求突然减弱，高供应下库存风险暴露，导致短期内螺纹钢基本面好于热卷，卷螺差逐渐缩小。（下图是截止8月30日下午收盘的期货持仓合约变动情况）
然而，当前“螺强卷弱”的格局或难以持续，卷螺价差在九月上旬或仍在负值区间波动，但中旬后有望向上扩张恢复并重回50-100元/吨区间的潜力，螺纹产能大概率回升，后期9月螺纹行情走势如何，卷螺差是否能回归正常，有以下几个影响因素。
1）螺纹旺季需求成色或有不足：虽即将进入季节性回升期，但房地产仍在筑底，且“特殊专项债”占比较高，实际用于基建形成实物工作量或有限；而热卷需求仍具韧性：制造业边际改善，且出口保持稳定，虽有下滑风险但速度或极为缓慢。
2）铁水或从热卷回流至螺纹：螺纹产量自低位逐渐回升，伴随实际需求有限回升，总库存虽维持去库，但速度或不尽如人意。而热卷产量虽有继续上行的风险，但在需求仍具韧性的情况下，累库压力或仍位于适中水平。因此，“螺强卷弱”的格局或将被打破，卷螺价差或将在螺纹需求旺季被证伪后加速恢复至正常区间。
一核心原因：螺纹大幅度减产叠加热卷需求走弱
近年来制造业和出口的景气度逐年上升，成为国内经济增长的主要推动力。然而，房地产市场日益疲软，8月深圳楼市传来腰斩50%的消息，导致用钢需求明显从建材转向板材。据统计，今年上半年螺纹表需同比下降近20%，而热卷表需同比上升近2%，“卷强螺弱”的格局导致热卷价格持续高于螺纹，卷螺差长期处于正值区间。然而，今年七月初钢筋新旧国标事件发酵，引发螺纹现货价格超跌，卷螺价差在7月25日上升至300元/吨。随后部分国内开启反倾销调查，叠加七月钢材出口数据下降，热卷需求预期走弱给市场信心重重一击。前期主要经济驱动力转弱，导致卷螺差局面逆转，伴随热卷高库存压力爆发，卷螺价差高位加速回落，并于8月16日开始倒挂，逐渐收窄至-60元/吨。
这波新国标对钢厂以及市场的影响有多大，小编的观点从没改变，本轮政策仍然以优化产能为目的，提升生产质量为目标的生产端优化为主，对钢厂以及市场的影响有多大，富宝为您透视。
钢厂旧国标库存情况：截止28日，国内螺纹钢厂内总库存为292万吨，周环比减少10.6%，呈现连续三周下降态势，厂内库存压力得到一定消化，国内螺纹钢厂内旧国标总库存为68万吨，若按国内日度成交量的数据进行消化匹配，9月25日前完成库存新旧国标的切换压力不大，分区域来看，厂内螺纹钢总库存的具体量由多至少排序，分别为华东、西南、西北、华南、华北、华中、东北区域。华中旧标螺纹钢厂内库存占比49%；西北占比27%；华北占比26%；西南占比25%；华南占比23%；华东占比15%；东北占比1.3%，分工艺来看，高炉厂厂内具体库存占比居首位，但厂内旧国标实物库存量占比相对较少，表明转换新国标资源排产较快，旧国标资源消化相对明显。截止28日，调坯工艺的厂内螺纹钢旧国标实物库存占比46%；电炉工艺的厂内螺纹钢旧国标实物库存占比34%；高炉工艺的厂内螺纹钢旧国标实物库存占比20%。钢厂消化压力小于市场端。
市场端库存情况：以江苏地区为例，据富宝消息目前：受各地区资源品种流通数量不一致的影响，调查显示常州中心库实时数据：总库存本周31万（相对上周降库1万），其中老标库存24-25万，占比79%，南通市场旧标占比不足10%，苏州旧标占比40%-60%，南京市场占比50%，整体消化速度仍然偏缓慢，预计市场预期偏弱，钢厂增产后压力增加。
二、螺纹旺季需求成色或不足，而热卷需求表现仍具韧性
今年八月螺纹表需环比降幅远超历年同期，主要因为：1）今年高温多雨和个别天气现象频频，拖累下游施工进度；2）七月起新旧国标切换导致螺纹现货价格超跌，需求加速下滑，螺纹出库量大幅下降。
1）目前房地产仍在探底：房地产在“金九银十”消费旺季仅边际改善，据国内统计局数据，1-7月房屋新开工、竣工、新屋销售同比跌幅收窄，但幅度较小。
2）特殊专项债或遏制基建实物工作量的形成：三季度专项债发行虽开始发力，但化债风险同步走高。自六月起，特殊新增专项债的发行逐步启动并加速（截至8月23日，今年国内已累计发行了3658亿元的特殊新增专项债）。这些债券主要集中在6月至8月发行，三个月的发行量分别占当月新增专项债发行总额的15.6%、63.1%和34.4%。
因此，实际用于基建形成实物工作量的专项债金额或许不能过于乐观，9月基建对螺纹旺季需求的推动力或有不足。
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三、预九月螺纹需求将迎来季节性回升，但受资金掣肘幅度有限
然而热卷需求受季节性因素影响较小，九月需求预计持稳，大幅下降可能性较小， 铁水或从热卷回流至螺纹，叠加旺季需求回升幅度有限，螺纹产量加速回升风险带来的库存压力并不亚于热卷，据调查多数钢厂计划八月底陆续复产，预计螺纹产量将见底回升，且近期唐山、华东部分钢厂存在囤钢坯现象，随着钢厂亏损逐渐恢复，螺纹产量在九月仍有加速上行的风险：1）当前螺纹库存同比往年位于偏低位水平；2）钢厂陆续开始生产新标，以弥补部分规格短缺情况。在旺季需求成色或有不足的情况下，螺纹虽维持去库状态，但库销比并未低于历年同期水平。总的来看，考虑到当前螺纹产量处于低位，基本面阶段性强势，卷螺价差在九月中旬前或仍在负值区间波动。但随着螺纹产量加速上行叠加需求回升幅度有限，供需矛盾将逐步累积。而热卷高供应，高库存，高需求的格局或将延续，“螺强卷弱”格局再转变，预计卷螺差或在九月中旬逐渐扩张至50-100元/吨区间，且四季度制造业进入生产销售旺季，而建材再次转入需求淡季，卷螺差或将进一步扩大至150元/吨。这个“金九”对于建筑钢材来说仍然具备凉意。
（转自：富宝钢铁）
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责任编辑：陈平 深圳市龙岗区龙城街道新龙岗花园幼儿园